TCFD Report – Etica Transizione Climatica

Le metriche carboniche presentate in questa sezione sono coerenti con quelle utilizzate nell’analisi di dicembre. I principali indicatori considerati sono:

• Esposizione alle emissioni (Emissions Exposure): misura le emissioni di gas a effetto serra finanziate dal portafoglio attraverso gli investimenti effettuati.
• Impronta carbonica relativa (Relative Carbon Footprint): misura le emissioni finanziate per ogni milione di euro investito.
• Intensità carbonica (Carbon Intensity): valuta l’efficienza emissiva del portafoglio, rapportando le emissioni al valore economico generato dalle società in cui si investe.
• Weighted Average Carbon Intensity (WACI): indica quanto il portafoglio è esposto a società caratterizzate da elevate emissioni rispetto ai ricavi generati.

Le metriche carboniche mostrano un quadro articolato.

Da un lato, il fondo continua a presentare un’esposizione alle imprese più carbon intensive inferiore rispetto al benchmark, come evidenziato dal Weighted Average Carbon Intensity (WACI), che rimane migliore rispetto all’indice di riferimento. Questo risultato suggerisce che la selezione dei titoli continua a privilegiare aziende con profili climatici relativamente più avanzati rispetto ai rispettivi settori.

Dall’altro lato, alcune metriche basate sulle emissioni finanziate risultano in aumento rispetto al benchmark.

Tale andamento non deriva da un peggioramento della qualità climatica delle aziende selezionate, bensì dalla scelta strategica di incrementare l’esposizione verso settori come utilities, industrials e materials, considerati fondamentali per la decarbonizzazione dell’economia reale.

L’analisi mostra inoltre che, se si considerasse esclusivamente l’allocazione settoriale, il portafoglio presenterebbe emissioni significativamente superiori rispetto al benchmark. Tuttavia, la metodologia ESG di Etica Sgr, che integra l’analisi finanziaria con la valutazione climatica degli emittenti, consente di individuare, all’interno di questi settori, le società maggiormente preparate ad affrontare le sfide della transizione climatica.

La selezione degli emittenti contribuisce pertanto a compensare una parte significativa dell’effetto derivante dal sovrappeso settoriale rispetto al benchmark.

Il fondo risulta inoltre maggiormente esposto ad attività legate all’elettrificazione, all’efficienza energetica, alle infrastrutture di rete, alle energie rinnovabili e alla trasformazione industriale. Si tratta di ambiti che contribuiscono concretamente alla decarbonizzazione dell’economia, ma che presentano ancora oggi livelli emissivi relativamente elevati.

Per questo motivo, il fondo non può essere interpretato esclusivamente come una strategia orientata alla riduzione delle emissioni correnti, bensì come una strategia che mira a finanziare gli attori della transizione climatica.

L’analisi della Tassonomia Europea rafforza questa interpretazione.

Rispetto sia al benchmark sia alla precedente rilevazione, al 30 giugno 2026 il portafoglio presenta una quota più elevata di ricavi associati ad attività che contribuiscono alla mitigazione del cambiamento climatico. In particolare, i dati evidenziano che quasi il 20% del portafoglio risulta allineato all’obiettivo tassonomico di mitigazione climatica.

Ciò significa che tali investimenti non solo contribuiscono in modo sostanziale alla mitigazione del cambiamento climatico, ma rispettano anche tutti i requisiti previsti dalla Tassonomia Europea, inclusi i criteri di Do No Significant Harm (DNSH) e i Minimum Safeguards Criteria (MSC).

Questo risultato conferma il progressivo rafforzamento del posizionamento del fondo verso attività economiche coerenti con la transizione verso un’economia a basse emissioni di carbonio e con gli obiettivi climatici di lungo periodo dell’Unione Europea.

L’analisi degli scenari climatici [3] evidenzia come le valutazioni prospettiche (target) siano significativamente più favorevoli rispetto a quelle basate sulle emissioni storiche (historical).

Se si osserva il profilo emissivo attuale delle società in portafoglio, l’allineamento climatico del fondo risulta leggermente meno favorevole rispetto al benchmark. Questo risultato riflette la scelta di investire in imprese che contribuiscono alla decarbonizzazione dell’economia ma che, in molti casi, operano ancora in attività caratterizzate da livelli emissivi significativi.

La prospettiva cambia però in modo rilevante quando si considerano gli obiettivi climatici e i percorsi di riduzione delle emissioni adottati dalle aziende in portafoglio. In questo caso, l’Implied Temperature Rise (ITR) si riduce fino a circa 1,7°C, evidenziando un allineamento molto più vicino agli obiettivi dell’Accordo di Parigi.

La differenza tra le traiettorie basate sulle emissioni storiche e quelle che incorporano gli obiettivi climatici delle imprese conferma che il potenziale contributo del fondo alla transizione non dipende soltanto dalla situazione attuale degli emittenti, ma anche dalla loro capacità di attuare efficacemente i percorsi di decarbonizzazione già definiti.

In altre parole, il fondo non si limita a investire in società con basse emissioni oggi, ma privilegia aziende impegnate nella trasformazione dei propri modelli di business e nello sviluppo di soluzioni che possono contribuire alla transizione verso un’economia a basse emissioni di carbonio.

Questa conclusione è ulteriormente avvalorata dalla valutazione degli obiettivi climatici.

L’analisi mostra che circa il 98% del peso del portafoglio è investito in società che hanno stabilito obiettivi climatici, mentre circa il 94% del portafoglio è investito in società con Science Based Targets (SBT) approvati, rispetto a solo il 57% del benchmark. Inoltre, il portafoglio non presenta alcuna esposizione verso società che non hanno stabilito obiettivi climatici, mentre il benchmark include ancora circa il 6% di emittenti senza alcun impegno climatico dichiarato.

Questi dati indicano che la narrativa di transizione del portafoglio non è guidata da un numero esiguo di emittenti, ma rappresenta invece una caratteristica ampiamente condivisa nell’universo di investimento selezionato dal fondo. La presenza diffusa di Science Based Targets convalidati accresce la fiducia nella credibilità del percorso di transizione del portafoglio e spiega in parte il forte miglioramento osservato nelle metriche di allineamento basate sugli obiettivi.

L’esposizione del portafoglio ai rischi climatici fisici rimane sostanzialmente in linea con la valutazione del dicembre 2025.

Nello scenario più probabile, si stima che solo lo 0,4% del valore del fondo sia a rischio, il che indica un’esposizione relativamente limitata ai danni fisici legati al clima. Anche nello scenario peggiore, l’impatto previsto rimane modesto, pari a circa lo 0,62% del valore del portafoglio. Ciò suggerisce che i rischi climatici fisici non rappresentino attualmente una fonte significativa di vulnerabilità finanziaria per il fondo.

L’analisi evidenzia inoltre una buona capacità di gestione e adattamento ai rischi climatici da parte delle società presenti in portafoglio. La maggioranza degli emittenti mostra infatti processi strutturati per affrontare fenomeni quali eventi meteorologici estremi, stress idrico, ondate di calore e altri impatti fisici del cambiamento climatico.

Nel complesso, il fondo presenta un profilo di resilienza elevato rispetto ai rischi fisici climatici.

L’analisi dei rischi di transizione rappresenta uno degli aspetti più positivi dell’aggiornamento.

Per la prima volta il portafoglio registra un Transition Value at Risk negativo, indicando che, in uno scenario di transizione verso il Net Zero, il fondo potrebbe beneficiare complessivamente della trasformazione dell’economia anziché subirne gli effetti negativi.

La quota di energia rinnovabile finanziata risulta invece inferiore rispetto all’analisi di dicembre 2025. Tale variazione è principalmente dovuta al riposizionamento del portafoglio tra green bond ed esposizioni azionarie. Ciononostante, la percentuale di energia rinnovabile finanziata rimane strutturalmente elevata (circa il 68%) e significativamente superiore al benchmark.

L’analisi conferma, inoltre, che il fondo non presenta alcuna esposizione alle riserve di combustibili fossili, in linea con i criteri di esclusione di Etica [4]. Di conseguenza, il portafoglio non finanzia società i cui modelli di business futuri si basano sull’estrazione di carbone, petrolio o gas; pertanto, non è esposto alle potenziali emissioni future associate a tali attività.

Analogamente, il portafoglio non presenta alcuna esposizione diretta a controverse pratiche di estrazione di combustibili fossili quali le trivellazioni nell’Artico, la fratturazione idraulica (fracking) e l’estrazione dalle sabbie bituminose. Tali esclusioni riducono ulteriormente l’esposizione del portafoglio ai rischi di transizione e a quelli reputazionali associati a pratiche ampiamente considerate incompatibili con gli obiettivi climatici a lungo termine.

La solidità del profilo di transizione emerge anche dal Carbon Risk Rating (CRR), un indicatore che valuta non solo l’esposizione delle aziende ai rischi e alle opportunità climatiche, ma anche la loro capacità di gestirli efficacemente nel lungo periodo.

Il fondo presenta un livello medio di Carbon Risk Rating [5] superiore a quello del benchmark, evidenziando una maggiore capacità delle società in portafoglio di affrontare le sfide poste dalla transizione climatica e di coglierne le opportunità. Inoltre, la grande maggioranza degli investimenti è rappresentata da aziende classificate come Climate Leaders o Climate Outperformers, mentre non sono presenti esposizioni verso società considerate Climate Laggards.

Nel complesso, l’analisi conferma che il fondo è posizionato per beneficiare delle dinamiche associate alla decarbonizzazione dell’economia. Sebbene alcune metriche carboniche tradizionali risultino meno favorevoli a causa dell’esposizione a settori chiave per la transizione, gli indicatori prospettici mostrano un portafoglio orientato verso aziende che stanno investendo concretamente nella trasformazione dei propri modelli di business e nello sviluppo di soluzioni per un’economia a basse emissioni di carbonio.

Al 30 giugno 2026, la componente obbligazionaria corporate rappresentava il 44,5% del patrimonio del Fondo. All’interno di questa esposizione, il portafoglio mantiene una forte focalizzazione sugli strumenti obbligazionari destinati al finanziamento della transizione ambientale: i green bond rappresentano infatti il 41% del patrimonio complessivo del Fondo.

Complessivamente, la componente corporate era costituita da 65 obbligazioni, di cui 56 classificate come green bond. Questi strumenti rappresentano il 91,8% dell’esposizione obbligazionaria corporate, per un valore complessivo di circa 166 milioni di euro, mentre le obbligazioni non classificate come green bond costituiscono una quota residuale pari a circa l’8,2% del portafoglio corporate.

Rispetto alla precedente analisi di dicembre 2025, si osserva un lieve incremento sia del numero complessivo di obbligazioni detenute sia del numero di green bond presenti in portafoglio. Questo andamento conferma l’impegno del Fondo nel destinare una quota significativa degli investimenti al finanziamento di progetti e attività che contribuiscono alla sostenibilità ambientale e alla transizione climatica.

L’analisi dei proventi raccolti attraverso i green bond presenti in portafoglio consente di identificare le principali tipologie di progetti finanziati. Poiché un singolo green bond può sostenere più categorie progettuali, l’analisi offre una visione articolata delle soluzioni ambientali supportate dagli investimenti del Fondo.

L’analisi dell’utilizzo dei proventi identifica complessivamente 154 categorie di progetti finanziati attraverso i green bond presenti in portafoglio.

L’area maggiormente rappresentata è quella delle energie rinnovabili, con 41 progetti, a testimonianza del significativo contributo del Fondo allo sviluppo di nuova capacità di generazione energetica da fonti a basse emissioni. Seguono gli edifici sostenibili (Green Buildings), con 28 progetti, che sostengono lo sviluppo di immobili ad alta efficienza energetica, e i trasporti sostenibili (Clean Transportation), con 19 progetti, che comprendono infrastrutture per la mobilità sostenibile e soluzioni di trasporto a basse emissioni.

Un’altra area particolarmente rilevante è rappresentata dagli interventi di efficienza energetica, con 17 progetti, che contribuiscono alla riduzione dei consumi energetici e a un uso più efficiente delle risorse.

Il portafoglio finanzia inoltre iniziative riconducibili all’economia circolare (9 progetti), alla gestione sostenibile delle risorse naturali (8), al controllo dell’inquinamento (8) e alla gestione sostenibile delle risorse idriche (8). Sono inoltre presenti progetti dedicati all’adattamento ai cambiamenti climatici e alla tutela della biodiversità, entrambi rappresentati da 5 iniziative.

Nel complesso, l’analisi conferma una significativa diversificazione degli investimenti tra differenti tematiche ambientali, pur mantenendo un chiaro focus sulle attività di mitigazione del cambiamento climatico.

Un esame più approfondito delle attività finanziate mostra inoltre come il contributo del portafoglio si estenda ben oltre le tecnologie rinnovabili più diffuse. Accanto agli impianti eolici e fotovoltaici, i progetti supportati includono infatti anche tecnologie fondamentali per la transizione energetica di lungo periodo.

Tra i progetti legati alle energie rinnovabili figurano circa 10 iniziative nel settore idroelettrico, 9 nel geotermico, 7 nell’energia marina e 4 legate all’idrogeno, una delle quali prevede esplicitamente il finanziamento di produzione di ammoniaca rinnovabile. Si tratta di tecnologie che possono svolgere un ruolo sempre più importante nel raggiungimento degli obiettivi climatici di lungo termine, in particolare nei settori dove l’elettrificazione diretta risulta più complessa.

Anche l’area dell’efficienza energetica comprende investimenti particolarmente strategici: tra i progetti identificati figurano infatti 5 iniziative dedicate all’accumulo di energia, principalmente attraverso sistemi di batterie, che rappresentano un elemento essenziale per favorire una maggiore integrazione delle fonti rinnovabili nelle reti elettriche.

Questa analisi costituisce un importante complemento alle metriche climatiche presentate nelle sezioni precedenti. Se gli indicatori carbonici descrivono il profilo emissivo del portafoglio, l’analisi dell’utilizzo dei proventi consente di identificare le soluzioni ambientali concrete finanziate attraverso gli investimenti del Fondo, fornendo evidenze tangibili del contributo apportato alla decarbonizzazione dell’economia, alla sicurezza energetica e alla resilienza climatica di lungo periodo.

Contributo agli Obiettivi di Sviluppo Sostenibile

L’analisi dei proventi consente inoltre di valutare il contributo dei green bond agli Obiettivi di Sviluppo Sostenibile delle Nazioni Unite (SDGs).

I risultati confermano la forte focalizzazione del portafoglio sui temi della transizione energetica. Il contributo più rilevante riguarda l’SDG 7 – Energia pulita e accessibile, a cui contribuisce l’80% dei green bond presenti in portafoglio. Seguono l’SDG 13 – Lotta contro il cambiamento climatico (71%), l’SDG 11 – Città e comunità sostenibili (59%) e l’SDG 9 – Imprese, innovazione e infrastrutture (55%).

Il portafoglio contribuisce inoltre agli obiettivi legati al consumo e alla produzione responsabili (SDG 12) e alla gestione sostenibile delle risorse idriche (SDG 6), riflettendo la presenza di investimenti orientati all’efficienza delle risorse e alla tutela dell’acqua.

La presenza degli SDG 14 – Vita sott’acqua e SDG 15 – Vita sulla Terra evidenzia inoltre la crescente integrazione dei temi della biodiversità e del capitale naturale nell’ambito dei progetti finanziati attraverso i green bond.

Nel complesso, l’analisi conferma che il portafoglio sostiene un insieme ampio e diversificato di soluzioni ambientali, combinando mitigazione climatica, infrastrutture sostenibili, uso efficiente delle risorse e tutela degli ecosistemi naturali. Questo rappresenta una dimostrazione concreta di come il Fondo contribuisca alla transizione verso un’economia a basse emissioni di carbonio attraverso il finanziamento di progetti con impatti ambientali positivi e misurabili.

Impatti ambientali dei green bond finanziati

Laddove disponibili, i report di allocazione e impatto pubblicati dagli emittenti consentono di valutare alcuni risultati ambientali concreti associati ai progetti finanziati attraverso i green bond presenti in portafoglio.

Sulla base dei dati disponibili, gli investimenti del Fondo hanno contribuito a finanziare:

• 162,97 GWh di energia elettrica prodotta da fonti rinnovabili, un volume sufficiente a coprire il consumo annuo di energia elettrica di circa 84.000 utenze domestiche italiane [6];
• 24,46 GW di nuova capacità rinnovabile installata o riqualificata, più o meno equivalente alla capacità installata di oltre 6.000 moderne turbine eoliche terrestri [7];
• 848,64 mila tonnellate di CO₂ equivalente evitate o ridotte, grazie ai progetti finanziati equivalente a circa 12,7 milioni di piantine coltivate per 10 anni [8];
• 7,45 GWh di risparmi energetici ottenuti attraverso il finanziamento di progetti di efficientamento energetico, sufficiente ad alimentare circa 7.450.000 veicoli elettrici per un anno [9].

Questi risultati permettono di affiancare alle tradizionali metriche carboniche una valutazione dell’impatto reale generato dagli investimenti. Mentre gli indicatori di impronta carbonica descrivono il profilo emissivo del portafoglio, l’analisi degli impatti consente di evidenziare i benefici ambientali concretamente associati ai progetti finanziati attraverso i green bond.

Considerando sia l’energia rinnovabile associata agli investimenti diretti nelle società sia quella finanziata attraverso i green bond, il portafoglio risulta composto per circa il 95% da energia rinnovabile e per il restante 5% da fonti fossili, confermando il forte orientamento del Fondo verso la transizione energetica.

Nota metodologica
L’allocazione dei proventi, il contributo agli SDGs e le stime di impatto sono elaborate a partire dai dati pubblicati dagli emittenti nei rispettivi report di allocazione e di impatto e raccolti attraverso Bloomberg.

Per attribuire al Fondo una quota degli impatti ambientali riportati dagli emittenti, è stata calcolata la percentuale di possesso di ciascuna emissione obbligazionaria rispetto all’ammontare complessivo emesso. Tale quota è stata quindi applicata agli impatti comunicati dagli emittenti, ottenendo una stima del contributo attribuibile agli investimenti del Fondo.

In alcuni casi gli emittenti pubblicano dati aggregati a livello di programma di emissione o di green bond framework anziché a livello della singola obbligazione. In tali situazioni, gli impatti dichiarati sono stati ripartiti proporzionalmente tra gli strumenti inclusi nel medesimo perimetro di rendicontazione, adottando un approccio prudenziale.

Inoltre, per garantire la confrontabilità dei dati, è stato effettuato un processo di armonizzazione delle informazioni riportate dagli emittenti, comprensivo della conversione delle unità di misura quando necessario e della trasformazione di alcuni indicatori annuali in valori cumulati fino al 30 giugno 2026.

I risultati devono pertanto essere interpretati come stime indicative del contributo ambientale associato agli investimenti del Fondo e non come una misurazione diretta dell’impatto generato esclusivamente dal Fondo stesso.

Metriche carboniche

L’analisi prende in considerazione diverse metriche climatiche:

• Le emissioni di produzione (Scope 1) rappresentano le emissioni generate all’interno dei confini di un Paese per la produzione di beni e servizi e costituiscono la base per il calcolo dell’esposizione alle emissioni del portafoglio.
• A queste si affiancano le emissioni e gli assorbimenti legati all’uso del suolo, ai cambiamenti di uso del suolo e alle foreste (LULUCF), che consentono di cogliere il contributo delle attività forestali e territoriali alla riduzione delle emissioni nette; valori negativi indicano una capacità di assorbimento superiore alle emissioni generate.

L’analisi considera inoltre indicatori che mettono in relazione le emissioni con il capitale investito. In particolare:

• La Relative Carbon Footprint (RCF) misura le emissioni finanziate per milione di euro investito,
• La Weighted Average Carbon Intensity (WACI) valuta l’intensità emissiva media dei Paesi presenti in portafoglio rispetto alla dimensione delle rispettive economie.
• Il Country Carbon Risk Rating (CCRR) fornisce una valutazione della capacità dei governi di gestire i rischi climatici e di implementare politiche efficaci a supporto della transizione verso un’economia a basse emissioni di carbonio.

L’analisi conferma che il fondo presenta un profilo climatico complessivamente migliore rispetto al benchmark. Le emissioni attribuibili ai Paesi presenti in portafoglio risultano infatti pari a circa 21.935 tCO₂e, rispetto a 23.692 tCO₂e del benchmark, con una riduzione di circa il 7%. Considerando anche il contributo delle attività legate all’uso del suolo e alle foreste (LULUCF), il vantaggio si amplia ulteriormente, con emissioni pari a 20.624 tCO₂e contro 23.022 tCO₂e, corrispondenti a una differenza di circa il 10%.

Questo risultato è principalmente dovuto a livelli di emissioni indirette inferiori rispetto al benchmark, mentre le emissioni dirette dei Paesi in portafoglio risultano sostanzialmente allineate. Anche il contributo delle attività forestali e di gestione del territorio migliora il profilo ambientale complessivo del portafoglio, evidenziando una maggiore esposizione a Paesi in cui tali attività favoriscono l’assorbimento delle emissioni.

Anche gli indicatori di intensità carbonica mostrano risultati favorevoli. Sia il Relative Carbon Footprint (RCF) sia il Weighted Average Carbon Intensity (WACI) risultano inferiori di circa il 7% rispetto al benchmark, indicando che, a parità di capitale investito, il portafoglio è associato a un livello di emissioni finanziate più contenuto.

L’unico indicatore in cui il portafoglio registra un risultato leggermente meno favorevole riguarda il Country Carbon Risk Rating (CCRR), che misura la capacità dei Paesi di gestire i rischi climatici e implementare politiche efficaci per la transizione verso un’economia a basse emissioni. Il portafoglio presenta un punteggio medio pari a 45, rispetto a 48 del benchmark. Tale risultato riflette in larga parte la composizione del portafoglio sovrano, caratterizzato da una significativa esposizione all’Italia, che rappresenta circa due terzi dell’investimento complessivo in titoli di Stato.

La presenza di Paesi quali Francia e Spagna, caratterizzati da una minore intensità emissiva rispetto alla dimensione delle rispettive economie, contribuisce tuttavia a contenere l’impronta carbonica complessiva del portafoglio. Inoltre, tutti i principali emittenti sovrani presenti hanno registrato una riduzione delle emissioni dirette nell’ultimo decennio, a testimonianza dei progressi compiuti nei rispettivi percorsi di decarbonizzazione.

Dal punto di vista della transizione energetica, i Paesi presenti in portafoglio hanno progressivamente ridotto la dipendenza dai combustibili fossili e aumentato il contributo delle fonti rinnovabili al proprio mix energetico. In particolare, Germania, Francia e Spagna hanno mostrato progressi significativi, mentre l’Islanda continua a distinguersi per un sistema elettrico alimentato quasi interamente da fonti rinnovabili. Anche l’analisi della produzione elettrica evidenzia livelli elevati di generazione da fonti rinnovabili nei principali Paesi presenti in portafoglio, a conferma dei passi avanti compiuti nella transizione energetica.

L’analisi include inoltre una valutazione prospettica dell’allineamento climatico dei Paesi emittenti. Sebbene né il portafoglio né il benchmark risultino pienamente allineati a uno scenario Net Zero 2050, il fondo mostra un posizionamento leggermente migliore, con un Implied Temperature Rise (ITR) pari a 1,9°C, rispetto ai 2,0°C del benchmark. Questo suggerisce una maggiore coerenza con le traiettorie di decarbonizzazione di lungo termine.

Nel complesso, la componente governativa di Etica Transizione Climatica evidenzia un’impronta carbonica e un’intensità emissiva inferiori rispetto al benchmark, nonché un allineamento climatico prospettico leggermente migliore. Pur risentendo dell’elevata esposizione all’Italia in termini di rating di rischio climatico, il portafoglio mantiene una significativa esposizione a Paesi europei che hanno compiuto progressi concreti nella riduzione delle emissioni, nello sviluppo delle energie rinnovabili e nell’avanzamento delle proprie strategie di transizione climatica.

Al 30 giugno, il portafoglio governativo comprende 34 emissioni obbligazionarie, di cui 10 classificate come green bond. Queste ultime rappresentano circa il 45% del patrimonio investito in titoli di Stato, confermando il ruolo centrale che i green bond continuano a svolgere nella strategia di investimento del fondo, nonostante una lieve riduzione del loro peso rispetto all’analisi di dicembre.

Analogamente a quanto effettuato per il portafoglio corporate, è stata condotta un’analisi dettagliata dell’utilizzo dei proventi delle emissioni green sovrane presenti in portafoglio. Tale analisi ha consentito di identificare le principali tipologie di progetti finanziati e di stimarne gli impatti ambientali in termini di emissioni climalteranti evitate o ridotte. Le stime sono state elaborate applicando le stesse assunzioni metodologiche adottate per i green bond corporate, inclusa l’attribuzione degli impatti alla quota effettivamente detenuta dal fondo. Si segnala che per una delle emissioni non erano disponibili dati sufficienti per effettuare la valutazione.

Sulla base di queste elaborazioni, i progetti finanziati dai green bond sovrani presenti in portafoglio hanno contribuito a evitare o ridurre circa 13,1 milioni di tonnellate di CO₂e, un impatto paragonabile al riciclo di oltre 4,2 miliardi di tonnellate di rifiuti anziché al loro conferimento in discarica [10].

L’analisi dell’utilizzo dei proventi evidenzia una forte focalizzazione sugli investimenti destinati ai trasporti puliti, categoria presente nei framework di tutti gli emittenti sovrani in portafoglio. Tra le principali aree di intervento figurano inoltre le energie rinnovabili, l’efficienza energetica, la tutela della biodiversità e la gestione sostenibile delle risorse naturali, a conferma del ruolo centrale attribuito alla transizione energetica e allo sviluppo di infrastrutture sostenibili.

I green bond sovrani finanziano inoltre numerose iniziative innovative, tra cui progetti legati alle tecnologie dell’idrogeno, ai sistemi di accumulo dell’energia e alle reti intelligenti (smart grid). Queste soluzioni sono considerate elementi strategici per consentire una progressiva decarbonizzazione dei sistemi energetici e favorire l’integrazione delle fonti rinnovabili.

Oltre agli obiettivi di mitigazione climatica, emerge una crescente attenzione verso tematiche ambientali più ampie. Una quota significativa dei proventi è infatti destinata alla protezione della biodiversità, alla gestione sostenibile delle foreste, alla conservazione delle risorse idriche e alle misure di adattamento ai cambiamenti climatici. Questo orientamento riflette l’evoluzione dei programmi di green bond sovrani verso un approccio sempre più integrato, che affianca alla lotta al cambiamento climatico la tutela del capitale naturale e degli ecosistemi.

Contributo agli Obiettivi di Sviluppo Sostenibile

L’analisi dei proventi consente inoltre di valutare il contributo dei green bond agli Obiettivi di Sviluppo Sostenibile delle Nazioni Unite (SDGs).

Tutte le emissioni presenti in portafoglio contribuiscono agli obiettivi SDG 7 – Energia pulita e accessibile, SDG 11 – Città e comunità sostenibili e SDG 13 – Lotta al cambiamento climatico, evidenziando il ruolo centrale rivestito dalla transizione energetica e dalle infrastrutture sostenibili.

Particolarmente rilevante risulta inoltre il contributo agli obiettivi SDG 12 – Consumo e produzione responsabili, SDG 14 – Vita sott’acqua e SDG 15 – Vita sulla Terra, sostenuti dal 90% delle emissioni presenti in portafoglio. Questo dato evidenzia la crescente importanza attribuita alla conservazione della biodiversità, alla gestione sostenibile delle risorse e alla protezione degli ecosistemi accanto agli obiettivi climatici.

Infine, il 60% delle emissioni contribuisce al raggiungimento dello SDG 9 – Imprese, innovazione e infrastrutture, riflettendo gli investimenti in tecnologie e soluzioni innovative a supporto della transizione ambientale.

Nel complesso, l’analisi conferma come i green bond sovrani presenti in portafoglio contribuiscano non solo alla riduzione delle emissioni e allo sviluppo delle energie rinnovabili, ma anche alla tutela degli ecosistemi, della biodiversità e delle risorse naturali. L’evoluzione dei programmi governativi verso un approccio sempre più olistico evidenzia il ruolo dei green bond come strumento fondamentale per sostenere una transizione ambientale che integri obiettivi climatici e salvaguardia del capitale naturale.

L’analisi al 30 giugno 2026 conferma il posizionamento di Etica Transizione Climatica come strategia orientata a sostenere la transizione verso un’economia a basse emissioni di carbonio.

Il riposizionamento del portafoglio realizzato nel corso del semestre ha comportato un peggioramento di alcune metriche emissive tradizionali, dovuto alla maggiore esposizione verso settori e attività che svolgono un ruolo determinante nella decarbonizzazione dell’economia reale. Al tempo stesso, il Fondo continua a mantenere un’esposizione alle imprese più carbon intensive inferiore rispetto al benchmark, grazie alla selezione di emittenti con profili climatici relativamente più avanzati all’interno dei rispettivi settori.

Parallelamente, gli indicatori prospettici mostrano un rafforzamento del contributo del Fondo alla transizione:

• aumenta l’esposizione ad attività allineate alla Tassonomia Europea;
• cresce la quota di società dotate di obiettivi climatici credibili e validati;
• il portafoglio mantiene un’elevata presenza di Climate Leaders e Climate Outperformers;
• permane l’assenza di esposizioni a riserve di combustibili fossili e attività estrattive controverse;
• il rischio di transizione risulta favorevole e il rischio fisico rimane contenuto;
• l’analisi dei green bond conferma un contributo concreto al finanziamento di progetti legati alle energie rinnovabili, all’efficienza energetica, alla mobilità sostenibile e ad altre soluzioni ambientali.

Nel complesso, il fondo non si configura più come una tradizionale strategia focalizzata esclusivamente sulla riduzione delle emissioni correnti, ma come una strategia di transizione climatica, orientata a finanziare la decarbonizzazione dell’economia reale mantenendo un solido profilo di rischio climatico.

Anche la componente sovrana contribuisce positivamente a questo posizionamento attraverso l’esposizione a Paesi maggiormente impegnati nella transizione energetica e mediante il finanziamento di progetti climatici e ambientali attraverso green bond governativi.

In sintesi, le metriche carboniche tradizionali raccontano oggi un quadro meno favorevole rispetto al passato, ma gli indicatori di transizione mostrano un portafoglio più esposto alle soluzioni, alle tecnologie e agli attori che renderanno possibile la decarbonizzazione dell’economia nei prossimi anni.

Per approfondire: Fondo Etica Transizione Climatica per clienti Privati | Etica Sgr